\n Stefan Beig<\/span>\n 07.12.2025 16:57<\/time>\n <\/div>\n

\n <\/a>\n exxpress\/Stefan Beig<\/span><\/span>\n <\/div>\n [vc_column_text]Die Ukraine w\u00e4re ohne westliche Hilfe l\u00e4ngst zahlungsunf\u00e4hig \u2013 und das Schlimmste steht erst bevor. Nach Zahlen der ukrainischen Nationalbank lag die Auslandsverschuldung Mitte 2025 bereits bei rund 208 Milliarden Dollar, mehr als 105 Prozent der Wirtschaftsleistung. Der Staatshaushalt ist tiefrot: Der Internationale W\u00e4hrungsfonds rechnet f\u00fcr die kommenden Jahre mit Defiziten zwischen 15 und fast 20 Prozent des BIP. Das sind Werte, bei denen jeder andere Staat l\u00e4ngst unter ein hartes IWF-Notprogramm samt Schuldenschnitt gestellt w\u00fcrde.<\/p>\n

Hinzu kommen die Kriegsausgaben. F\u00fcr 2026 plant Kiew fast 27 Prozent der gesamten Wirtschaftsleistung allein f\u00fcr Verteidigung, der Budgetabgang liegt bei rund 18,5 Prozent des BIP. EU-Kommission und IWF sch\u00e4tzen, dass die Ukraine 2026 und 2027 mindestens 135 Milliarden Euro von au\u00dfen ben\u00f6tigt, um Armee, Pensionen, Lehrer, Polizei und Spit\u00e4ler zu bezahlen \u2013 davon rund 83 Milliarden allein f\u00fcr milit\u00e4rische Zwecke. Ohne permanente Geldspritzen bricht der Staat faktisch zusammen \u2013 und Donald Trump macht keinen Hehl daraus, dass er einen gegen seinen Willen weitergef\u00fchrten Krieg nicht auf Dauer finanzieren will.[\/vc_column_text]

Warum ein ukrainischer Staatsbankrott Europas Albtraum w\u00e4re<\/h2>[vc_column_text]Ein offener Bankrott der Ukraine w\u00e4re mehr als ein technisches Finanzereignis. Dann ginge es um Soldgeh\u00e4lter, Munition, Strom f\u00fcr Kasernen sowie L\u00f6hne f\u00fcr Grenzpolizei und Beamte. Ein Staat im Krieg, der seine Leute nicht mehr bezahlen kann, verliert zuerst die Front \u2013 und dann die innere Ordnung.<\/p>\n
F\u00fcr Europa h\u00e4tte das unmittelbare Folgen: neue Fluchtbewegungen Richtung EU, zerfallende Infrastruktur, Instabilit\u00e4t an der Ostgrenze. Politisch w\u00e4re es ein Geschenk f\u00fcr Moskau. Nach Jahren vollmundiger Bekenntnisse w\u00fcrde der Westen demonstrieren, dass er seine Partner finanziell nicht durchh\u00e4lt. F\u00fcr Br\u00fcssel w\u00e4re das eine geopolitische Bankrotterkl\u00e4rung.[\/vc_column_text]

Panik statt Strategie: Warum Br\u00fcssel zum Bluff greift<\/h2>[vc_column_text]Genau deshalb greift die EU zu immer komplizierteren Konstruktionen. Ein ukrainischer Staatskollaps w\u00e4re nicht nur Kiews Problem \u2013 er w\u00fcrde den Verantwortlichen in Br\u00fcssel und den Hauptst\u00e4dten politisch um die Ohren fliegen. Ein offenes Eingest\u00e4ndnis des Scheiterns ist l\u00e4ngst unm\u00f6glich geworden.<\/p>\n
Zugleich fehlt der politische Konsens f\u00fcr den ehrlichen Weg: eine offene, langfristige Finanzierung aus nationalen Budgets oder \u00fcber gemeinsame EU-Schulden. Ungarns Premier Viktor Orb\u00e1n hat am Freitag die Ausgabe von Eurobonds zur Ukraine-Unterst\u00fctzung offiziell ausgeschlossen \u2013 der Plan B der EU ist damit faktisch tot. Gleichzeitig w\u00e4chst in vielen L\u00e4ndern die Kriegsm\u00fcdigkeit. Also sucht man einen Ausweg, der schmerzfrei aussieht \u2013 zumindest auf dem Papier.[\/vc_column_text]

Das Husarenst\u00fcck: Russisches Geld als politische Attrappe<\/h2>[vc_column_text]Dieser Ausweg hei\u00dft \u201eReparationsdarlehen\u201c. Bundeskanzler Friedrich Merz hat sich in einem Gastbeitrag f\u00fcr die FAZ<\/em> daf\u00fcr stark gemacht. Die Idee klingt brillant: Man nimmt die eingefrorenen rund 210 Milliarden Euro russischer Zentralbankreserven, nutzt sie als Sicherheit und finanziert damit Kredite f\u00fcr die Ukraine. Offiziell kostet das Europa nichts, denn: \u201ePutin soll zahlen.\u201c<\/p>\n
In Wirklichkeit bleibt dieses Geld russisches Eigentum. Nach vorherrschender Auffassung im V\u00f6lkerrecht darf die EU den Kapitalstock dieser Reserven nicht einfach konfiszieren. Das wei\u00df man auch in Br\u00fcssel und Berlin \u2013 weshalb man betont, die Putin-Milliarden w\u00fcrden gar nicht angetastet. Damit dienen sie jedoch nur als Pseudo-Sicherheit: Man hofft, der Kreml werde am Ende einlenken und im Zuge von Verhandlungen Reparationen akzeptieren, aus denen die Ukraine-Kredite irgendwann \u2013 zumindest theoretisch \u2013 zur\u00fcckgezahlt werden sollen.<\/p>\n
Das ist, als wollte man mit der Kaution eines Dritten einen Kredit aufnehmen. Auf den Hinweis des Bankangestellten, dass diese Kaution gar nicht verwendet werden darf, erkl\u00e4rt man gelassen: Der Dritte werde am Ende schon selbst zahlen \u2013 man wisse nur heute noch nicht, ob und wann.[\/vc_column_text]
Warum Russland nicht zahlen wird \u2013 und nichts zu verlieren hat<\/h2>[vc_column_text]Russland erkennt keine Schuld an und verweigert Verhandlungen \u00fcber Reparationen. Warum sollte der Kreml der EU aus der Patsche helfen? Wenn Moskau zahlt, rettet es ausgerechnet jene Staaten, die es wirtschaftlich schw\u00e4chen und milit\u00e4risch eind\u00e4mmen wollen. Zahlt es nicht, kann es darauf hoffen, die Zentralbankreserven eines Tages zur\u00fcckzuerhalten \u2013 und aus der ersten Reihe zusehen, wie sich Europa \u00fcber Haftung, Milliardenlasten und gebrochene Versprechen zerstreitet.<\/p>\n
Was einige in Br\u00fcssel nicht wahrhaben wollen: Aus Moskauer Sicht ist dieses Modell ein Geschenk. Russland muss nichts tun, um zu gewinnen \u2013 das Konstrukt arbeitet von selbst gegen Europa.[\/vc_column_text]
Das gro\u00dfe Tabu: Warum der Kapitalstock unantastbar ist<\/h2>[vc_column_text]Eine echte Konfiszierung der russischen Zentralbankreserven w\u00e4re ein massiver Tabubruch. Sie w\u00fcrde das Prinzip der Staatenimmunit\u00e4t aushebeln. Einen solchen Pr\u00e4zedenzfall gab es historisch nicht einmal gegen\u00fcber Deutschland nach dem Zweiten Weltkrieg.<\/p>\n
Die Folgen w\u00e4ren global. Staaten wie China, Saudi-Arabien oder andere Schwellenl\u00e4nder m\u00fcssten sich fragen, ob ihre Reserven im Euroraum beim n\u00e4chsten geopolitischen Konflikt ebenfalls \u201ekreativ umgewidmet\u201c w\u00fcrden. Kapital w\u00fcrde abflie\u00dfen, Zinsen steigen \u2013 f\u00fcr alle EU-Staaten.[\/vc_column_text]
Warnungen aus dem Innersten des Systems<\/h2>[vc_column_text]Die Alarmsignale sind eindeutig. Die Europ\u00e4ische Zentralbank warnt vor einem Versto\u00df gegen das Verbot monet\u00e4rer Staatsfinanzierung und vor Sch\u00e4den f\u00fcr das Vertrauen in den Euro.<\/p>\n
Der zentrale Wertpapierverwahrer Euroclear in Belgien, bei dem der Gro\u00dfteil der russischen Reserven liegt, nennt das Projekt \u201efragil, unberechenbar und riskant\u201c und warnt, die Nutzung der Gelder k\u00f6nne ein erhebliches Ungleichgewicht in der Bilanz erzeugen und als Konfiszierung gewertet werden. Die Financial Times<\/em> spricht von \u201elegal tricks\u201c, mit denen Europa sogar die Rolle des Euro als Weltw\u00e4hrung aufs Spiel setze. Der US-\u00d6konom Jeffrey Sachs bezeichnete den Plan gegen\u00fcber der Berliner Zeitung<\/em> als \u201eillegal und r\u00fccksichtslos\u201c.[\/vc_column_text]
Belgien als Fr\u00fchwarnsystem<\/h2>[vc_column_text]Rund 185 bis 190 Milliarden Euro der russischen Reserven liegen bei Euroclear in Br\u00fcssel. Entsprechend gro\u00df ist die Nervosit\u00e4t in Belgien. Premierminister Bart De Wever nennt den Plan \u201efundamentally wrong\u201c und warnt vor ruin\u00f6sen Haftungsrisiken \u2013 es sei denn, alle EU-Staaten \u00fcbernehmen die Verantwortung gemeinsam.<\/p>\n
\u00dcbersetzt hei\u00dft das: Am Ende sollen alle zahlen. Genau das haben Merz und EU-Kommissionspr\u00e4sidentin Ursula von der Leyen dem belgischen Premier zu vermitteln versucht \u2013 bislang ohne Erfolg.[\/vc_column_text]
Der juristische Trick hinter der Fassade<\/h2>[vc_column_text]Die russischen Reserven sind bei n\u00e4herem Hinsehen weniger eine echte Finanzquelle als eine juristische Requisite. Nach au\u00dfen verkauft Br\u00fcssel den Plan als einfache Botschaft: \u201ePutin zahlt, nicht die europ\u00e4ischen Steuerzahler.\u201c Das l\u00e4sst sich politisch besser verkaufen. Doch das ist nicht der einzige Grund.<\/p>\n
Tats\u00e4chlich erm\u00f6glichen die eingefrorenen Zentralbankgelder der EU-Kommission, die Notfallklausel des Artikels 122 AEUV zu ziehen \u2013 und damit die Einstimmigkeit zu umgehen. Denn absehbar werden sich nicht alle Mitgliedstaaten auf ein solches Schuldenprojekt einigen.<\/p>\n
Das Problem: Artikel 122 ist an eine \u201eau\u00dfergew\u00f6hnliche Notlage\u201c im EU-Raum selbst gekn\u00fcpft \u2013 nicht an die dauerhafte Kriegsfinanzierung eines Drittstaats. Doch genau darum geht es Br\u00fcssel in Wahrheit. Hier kommen die russischen Einlagen ins Spiel: Mit ihnen wird die \u201eNotlage\u201c formal nach Europa verlagert \u2013 weg von Kiew, hin zum EU-Finanzsystem, zu eingefrorenen Verm\u00f6genswerten, Klagsrisiken und m\u00f6glichen Marktverwerfungen.<\/p>\n
So kann Br\u00fcssel argumentieren: Die au\u00dfergew\u00f6hnliche Notlage liege nicht in der Ukraine, sondern im europ\u00e4ischen Finanzraum selbst. Erst auf dieser Grundlage soll der Notfallartikel greifen.<\/p>\n
Gleichzeitig helfen die russischen Assets, das Ganze als \u201etempor\u00e4re Ma\u00dfnahme\u201c zu etikettieren \u2013 angeblich nur solange, wie die Gelder eingefroren sind. Ohne diese Konstruktion s\u00e4he es viel nackter aus: Dann w\u00e4re offen, dass es um einen langfristigen EU-Fonds zur Ukraine-Finanzierung geht, der sich kaum als Notfallinstrument tarnen lie\u00dfe.<\/p>\n
Die russischen Reserven sind damit weniger L\u00f6sung als Vorwand.[\/vc_column_text]
Die Dynamik, die niemand stoppen kann<\/h2>[vc_column_text]Gef\u00e4hrlich ist das alles auch aus einem weiteren Grund: Heute geht es um 90 Milliarden Euro, morgen um mehr. Der Krieg kann l\u00e4nger dauern, der Wiederaufbau wird in Billionen gerechnet. Sobald der politische Satz gefallen ist, dass Europa einspringt, wenn Russland nicht zahlt, wird aus einer angeblich einmaligen L\u00f6sung ein dauerhaftes Finanzierungsregime.[\/vc_column_text]
Der Moment der Wahrheit<\/h2>[vc_column_text]Dieser Moment kommt zwangsl\u00e4ufig. Russland wird keine Reparationen zahlen. Die russischen Zentralbankreserven k\u00f6nnen nicht legal verbrannt werden \u2013 oder m\u00fcssten eines Tages zur\u00fcckgegeben werden. Dann bleibt nur eine Option: Die Mitgliedstaaten m\u00fcssen einspringen.<\/p>\n
Erst dann wird vollst\u00e4ndig sichtbar, was dieses Konstrukt ist: kein russischer Reparationsmechanismus, sondern ein Haftungskredit auf europ\u00e4ische Budgets.<\/p>\n
Nicht Putin zahlt. Europa zahlt.[\/vc_column_text]
Der eigentliche Schaden: Vertrauensverlust<\/h2>[vc_column_text]Am gef\u00e4hrlichsten ist nicht einmal die Summe, sondern der Trick. Wenn B\u00fcrger merken, dass ihnen jahrelang erz\u00e4hlt wurde, \u201eRusslands Geld\u201c erledige die Rechnung, w\u00e4hrend in Wahrheit sie selbst haften, geht Vertrauen verloren. Und wenn Investoren sehen, dass Eigentumsrechte politisch relativiert werden, ger\u00e4t auch der Euro unter Druck.<\/p>\n
Europa riskiert damit nicht nur den Finanzplatz, sondern die Glaubw\u00fcrdigkeit gemeinsamer Schulden \u2013 und letztlich den inneren Zusammenhalt.[\/vc_column_text]
Ehrlichere Wege, die Br\u00fcssel nicht geht<\/h2>[vc_column_text]Es g\u00e4be Alternativen. Wer wirklich will, dass Russland zahlt, m\u00fcsste den politischen Weg gehen: verhandeln, Reparationen festschreiben, Vereinbarungen erzwingen \u2013 und damit den immer teureren Krieg beenden. Diesen Weg versucht man bislang nicht einmal.<\/p>\n
Oder man w\u00fcrde offen sagen, welche L\u00e4nder bereit sind, die Ukraine weiter zu finanzieren \u2013 sichtbar in nationalen Budgets, verantwortbar vor den eigenen W\u00e4hlern. In diesem Fall w\u00e4re nicht mehr Br\u00fcssel tonangebend, sondern eine echte \u201eKoalition der Willigen\u201c.<\/p>\n
Beides w\u00e4re ehrlicher als diese Attrappe.[\/vc_column_text]
Br\u00fcssels gef\u00e4hrliches Spiel<\/h2>[vc_column_text]Br\u00fcssel spielt nicht mit russischem Geld, sondern mit Vertrauen. Nicht aus Bosheit \u2013 sondern aus Angst vor dem Eingest\u00e4ndnis des eigenen Scheiterns. Doch der Euro lebt nicht von Moral oder guten Absichten, sondern von Verl\u00e4sslichkeit.<\/p>\n
Wer diese verspielt, kann am Ende mehr verlieren als Milliarden.[\/vc_column_text][\/vc_column][vc_column width=”1\/3″]
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